中国的铂金进口量继续远超过预测需求量。识别并量化这一隐藏的基础需求，并对这些驱动因素将持续到2022年的信念，将使铂金市场的供需平衡从显著的盈余转为短缺。正如我们最近在2021年第三季度《铂金季刊》中所讨论的，中国铂金进口量持续大幅超过预期需求的原因仍然无从得知。事实上，仅仅在今年前九个月出现的“超额”进口量就足以完全消耗2021年的预期盈余（76.9万盎司， 前9个月的超额进口量为115.4万盎司）。那么，中国的进口量为什么远远超过终端需求的预测呢？铂金消费量真的是估计水平的两倍吗，还是其中包括了投机因素？答案可能是两者兼而有之：最大的“超额”进口发生在价格相对疲软的几个季度，这暗示可能至少在采购原材料的时机上存在投机行为。然而，由于中国每辆汽车催化剂的铂金用量明显低于可比地区，且钯金进口量低于需求预测，情况有可能是由于每辆车的用铂量更高以及铂钯替代，因此汽车领域的实际铂金需求很可能高于预测。此外，首饰制造商和工业用户可能会基于货源和价格的原因增加库存。
将中国超额的铂金进口量包括在内,将使预测的供给盈余变成短缺
中国的增值税和进口规定阻碍了个人对铂金的投机性投资，但当价格被视为有价值时，铂金制造商有可能会投机性地购买金属。他们这样做也可能不仅是为了他们自己的需要，而是为了把铂金转卖给其他行业用户。最引人注目的数据是中国的重型（HD）汽车催化剂载铂量。我们公布的汽车行业铂金需求表明，每辆重型汽车的载量约为3克铂金，远低于可比地区的20-25克。为了表述我们的观点，如果将2021年所有超额进口量添加到汽车需求中，中国重型车的载铂量将增加到25克，与欧盟和美国更加一致。而现实中汽车催化剂的金属用量也许没那么多,因为铂金替换了部分钯金，而首饰库存的提高和工业用量也分担了部分。 虽然我们无法提供中国需求趋势背后的数据，但我们可以展示，如果它们继续以2019-2021年至今的平均速度增长，我们所预测的2022年63.7万盎司的供给盈余可能会变成高达-25.5万盎司的市场短缺。当前的公开数据并不能充分解释中国铂金进口量显著高于其可见需求的原因。但是，其中有许多可能造成这一现象的原因。如果将当前的需求趋势应用于2022年的展望，这将使铂金市场的市场平衡从盈余转变为短缺。
尽管在铂金矿业在产能方面增加了一些新投资，但未来三年多全球供应量仍然严重受限；
铂金价格被历史性地低估，且远低于黄金和钯金；
由于各国汽车尾气排放政策持续收紧，汽车行业铂族金属的需求增长将持续；
铂钯之间的市场失衡及价格错位推动两者在汽车催化剂中的替换；
投资需求在经历了创纪录的两年后有所放缓，但价格和基本面仍具有吸引力。
图1：中国的铂金进口量已经超过了可见需求量，但其钯金进口量已经减少，表明铂金替代了钯金
图2:如图所示，将所有过量的中国铂金进口量(扣除投机)分配给轻型汽油车,意味着铂钯的替换率为30-45%
图3：中国超额的铂金进口也可能意味着每辆车的载铂量远远高于汽车领域的铂金需求预测
图4：如图所示，2021年,将所有超额的中国铂金进口量分配到重型车的载铂量，会使其达到可比地区的载量水平
图5：尽管玻璃和汽车行业的需求，但尚未抵消首饰行业需求的下降，后者很可能受益于较高的库存水平
图6：据我们所知，中国首饰制造商在2009年全球金融危机铂金价格大跌之际购买了100多万盎司
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